Как власти переключились на поиск денег внутри страны и кто покупает белорусские облигации?
Минфин в этом году занял на внутреннем рынке почти миллиард долларов через выпуск облигаций. Ценные бумаги предлагают также органы местной власти, Банк развития и даже агентство по управлению активами. Такую активность эксперты объясняют недоступностью внешних источников финансирования. Однако годовая инфляция в стране заметно превышает доходность по облигациям. Поговорили с экспертом о том, почему власти активно занимают внутри страны, найдутся ли покупатели на ценные бумаги и чем грозит экономике активный выпуск облигаций.
Государство зачастило с займами
Информация об очередном выпуске облигаций Минфина появилась на сайте Республиканского центрального депозитария 19 августа. Сообщалось, что 17 августа был размещен выпуск в российских рублях на общую сумму 1 млрд. Срок их обращения – до 23 декабря 2026 года. Интересно, что спустя пару дней информация об этом выпуске исчезла с сайта. Минфин ничего не сообщает относительно этого выпуска, возможно, его отменили.
Согласно актуальной информации депозитария, с начала года Минфин Беларуси разместил 8 выпусков облигаций в белорусских рублях – 6 долгосрочных и два краткосрочных. Срок обращения долгосрочных – 2030 и 2032 год, краткосрочные – до будущего года. На общую сумму 2,435 млрд рублей. Еще на 12,55 млн долларов продано ценных бумаг в долларах (размещение состоялось в мае). Всего в долларовом эквиваленте в этом году Минфин занял более 980 млн долларов.
При этом частота размещения облигаций нарастает. Если в июне Минфин выпустил ценные бумаги один раз, в июле – три, то в августе два размещения были уже на первой неделе.
Госкомпании тоже нуждаются в деньгах
Деньги для госнужд на внутреннем рынке занимает не только непосредственно Минфин, но и местные органы власти, и госпредприятия. Как свидетельствует статистика Минфина, объем выпуска облигаций местных займов в первом полугодии вырос на 27,4% (до 4 млрд рублей) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а предприятий – на 30% (до 13,5 млрд рублей).
Облигации выпускают не только госкомпании. Среди активных эмитентов, например, – Банк развития, который кредитует госпредприятия, и агентство по управлению активами (оно занимается проблемными госкредитополучателями). Банк развития в этом году за неполных 8 месяцев уже эмитировал семь выпусков (со сроком обращения в год), а в прошлом году столько было за весь год. Всего Банк развития с начала года привлек через облигации на 2,236 млрд рублей (более 870 млн долларов по нынешнему курсу). Причем, два последних выпуска объемом 670 и 300 млн рублей состоялись 22 августа. Вероятно, банк продолжит занимать на внутреннем рынке и дальше. Основание для таких выводов – совместное постановление правительства и Национального банка №538/19 от 23 августа, которым увеличен лимит эмиссии облигаций с 2,6 млрд рублей до 5,004 млрд рублей.
Созданное в 2016 году агентство по управлению активами до 2021 года только один раз выпустило облигации. В прошлом году состоялось одно размещение, а за первое полугодие нынешнего – уже два. Общий объем выпущенных бумаг составляет порядка 600 млн рублей (237 млн долларов).
Внутренние заимствования увеличивают госдолг
Заимствования государства на внутреннем рынке влияют на рост госдолга. Министерство финансов уже перестало информировать общественность о его состоянии – последние данные, которые опубликованы, – на 1 июня. Однако даже в первом полугодии, когда государственные эмитенты были менее активны, госдолг демонстрировал рост. В основном рост идет за счет увеличения внутренних заимствований, поскольку внешние в условиях санкций недоступны.
Так, весь госдолг с начала года увеличился на 3,8% или на 2,2 млрд рублей до 60% млрд рублей. Его доля относительно ВВП выросла незначительно – на 0,3 процентных пункта до 33,8%.
Внешний госдолг при этом прибавил только 185,4 млн рублей, или 1%. На 1 июня он составил 18,4 млрд долларов. Это 26,6% ВВП, на 0,1 процентный пункт меньше, чем было в начале года. В то же время внутренний госдолг за первое полугодие увеличился на 8,6% или 1 млрд рублей до 12, 9 млрд рублей. Это 7,2% ВВП. Тогда как на 1 января относительно ВВП госдолг составлял 6,8%.
Рынок облигаций растет
Рынок облигаций в целом растет, и темпы этого роста ускоряются. Объем облигаций в обращении за первое полугодие увеличился на 10% (в январе-июне прошлого года темп прироста был 4,7%) и составил на 1 июля 2022 года 39, 5 млрд рублей. Его рост за год – 18, 2%.
Объемы заимствования через размещение облигаций наиболее высокими темпами растут у местных органов власти и предприятий. С точки зрения количества размещений у них также наиболее высокие результаты, за первое полугодие этого года – плюс 51 выпуск к уровню первого полугодия прошлого года. Количество эмитентов при этом остается прежним.
В обращении находится более 60 выпусков государственных облигаций, номинированных в иностранной валюте и порядка 20 – в белорусских рублях. Объявленная доходность государственных ценных бумаг в национальной валюте – ставка рефинансирования (сейчас она равна 12%). Тогда как годовая инфляция уже превысила 18%. Доходность по облигациям в иностранной валюте колеблется в пределах 4-5,5%.
Государство переориентируется на внутренний рынок
«Мы видим рост заимствований на местном уровне, и это может означать, что местные власти получают меньше ресурсов из республиканского бюджета. Это вынуждает их больше привлекать путем размещения облигаций», – поясняет рост доли внутреннего долга в общем объеме госдолга старший научный сотрудник центра экономических исследований BEROC Анастасия Лузгина.
Эксперт отмечает, что на фоне санкций против Беларуси, из-за которых внешние заимствования недоступны, правительство сокращает расходы и увеличивает внутренние заимствования.
«Если идет сокращение расходов бюджета, то от этого страдает, конечно, инфраструктура, – отмечает Анастасия Лузгина. – Раньше те же инфраструктурные проекты можно было финансировать за счет ресурсов Всемирного банка или каких-то других внешних источников на достаточно приятных условиях, сейчас эти источники закрыты для нас. Следствием этой ситуации может быть не только рост внутренних заимствований, но и сокращение финансирования такого рода проектов, от которых можно на время отказаться».
Заемщик – не только Минфин
По оценке эксперта, пока совокупный госдолг остается в допустимых рамках – 33,8% ВВП. «Уровень госдолга пока не является критическим, если его размер менее 60% ВВП», – отмечает эксперт.
Впрочем, не стоит забывать, что помимо собственно государственных облигаций, которые входят в государственный долг, у правительства есть еще другие возможности изыскания ресурсов, которые в него не входят напрямую. Например, тот же Банк развития, через который происходит переливание ресурсов в госсектор. «За последние полгода банк развития в 2 раза увеличил финансирование различного рода программ кредитования. При этом он увеличил и заимствования путем выпуска облигаций», – отмечает Анастасия Лузгина.
По словам эксперта, ценные бумаги Банка развития – это привлекательный инструмент. «Он может быть интересен тем же коммерческим банкам, и дело не только в возможности получения дохода. Дело в том, что, как и гособлигации, облигации Банка развития могут выступать в качестве залога при операциях коммерческих банков с Национальным банком. Там есть ряд операций, например, когда они привлекают ресурсы того же Нацбанка, под залог они дают государственные облигации или какие-то другие ценные бумаги, которые имеют низкий уровень риска и которые разрешены в качестве залога. Вот как раз облигации Банка развития они котируются практически на уровне тех же облигаций Минфина или местных органов власти и разрешены в качестве залога», – объясняет эксперт.
Кто может купить облигации и нет ли угрозы дефолта по ним
Применительно к заимствованиям через облигации на внутреннем рынке, в отличие от внешнего, нет оснований говорить о дефолте, уточняет Анастасия Лузгина. «Худший прогноз для внутреннего долга – включение эмиссионного механизма, если государству станет сложно его выплачивать, проще говоря, напечатать денег, чтобы рассчитаться с держателями гособлигаций», – поясняет Анастасия Лузгина. В свою очередь это приведет к раскручиванию инфляционной спирали. «Однако пока мы видим, что Нацбанк строго придерживается своей позиции и не включает этот механизм. Сильных изменений в области смягчения денежно-кредитной политики мы не видим», – констатирует эксперт.
Еще одна важная особенность внутренних заимствований – их ограниченность в отличие от внешних, которые безграничны. «Для того, чтобы населения и предприятия покупали облигации, необходимо чтобы на внутреннем рынке были ресурсы. Это уже зависит и от доходов – если они падают, то население не сможет покупать облигации», – поясняет Анастасия Лузгина.
В ситуации острой нуждаемости в деньгах государство может начать перекладывать груз своих проблем на банки, отмечает эксперт. В частности, обязать их выкупить гособлигации, если вдруг население и предприятия не смогут этого сделать.
Что касается облигаций, то половина их продана за белорусские рубли, и доля национальной валюты увеличивается – за год на 9 процентных пунктов. Также согласно данным Минфина, почти в два раза увеличилась доля облигаций в российских рублях – с 2% до 5%. Прирост объема выпусков в российской валюте – почти в два раза, в национальной – плюс 43,6%. Объемы выпуска в долларах и евро сократились – на 1,1% и 18,5%, соответственно.
Пока никаких критических изменений ни в структуре госдолга, ни в структуре госзаимствований путем размещения облигаций не отмечается, хотя и наметился тренд на рост внутреннего долга в связи с более активным использованием такого механизма, как выпуск облигаций, резюмирует Анастасия Лузгина. Какие из вышеперечисленных рисков реализуются, будет зависеть от многих факторов – наполняемости бюджета, бюджетной политики (сокращение расходов иди увеличение заимствований), результатов внешней торговли и эффективности экономики.
BB belsat.eu
