«Ситуация держится на волоске». BEROC оценил перспективы беларусской экономики и инфляции
Рост беларусской экономики все больше упирается в свой потолок, а возможностей для ее роста все меньше. Чего не скажешь об инфляции, которая, наоборот, может очень сильно ускориться в 2024 году. Об этом 14 ноября во время презентации «Мониторинга экономики Беларуси» заявили представители исследовательского центра BEROC.
Дмитрий Крук отметил, что восстановительный рост беларусской экономики в третьем квартале 2023 года продолжился, и выпуск продукции почти достиг своего исторического максимума. При этом экономист отметил признак «затухания» экономического роста, ведь потолок восстановления «уже начинает ощущаться», как и возвращение к стагнации прежних лет.
Восстановительный рост в третьем квартале был обеспечен прежде всего улучшением состояния чистого внешнего спроса. Но оценить его причины не позволяет скрытая статистика внешней торговли.
При этом во внешней торговле соотношение физических объемов экспорта и импорта в третьем квартале улучшилось. В частности, физические объемы экспорта выросли, почти достигнув довоенных объемов, а вот физические объемы импорта неожиданно «ощутимо просели». В целом же «условия торговли, то есть ценовой компонент, ощутимо ухудшаются», заявил экономист. По мнению Крука, это может становится одной из важнейших предпосылок для макроэкономической дестабилизации Беларуси. Тем более что нет уверенности в том, что объемы беларусского экспорта будут сохраняться в текущих показателях.
«Там очень волатильная ситуация, которая держится на волоске», – подчеркнул Крук.
В том числе и потому, что в производстве рост нестабильный и скачкообразный. Только отдельные отрасли промышленности сохраняют траектории устойчивого роста, «но по сути хороших примеров нет», добавил экономист.
Спрос затухает
Внутренний спрос при этом затухает, что лучше видно в вопросе потребления домашними хозяйствами. Тогда как инфляционный фон, который сохраняется на минимумах, еще имеет «возможно небольшой потенциал для сохранения восстановительного роста», сказал экономист.
Дмитрий Крук отметил, что рынок труда продолжает регрессировать: сокращается количество работников:
«И по объемам, и по занятости, и по новым рабочим местам каждый квартал мы покоряем новые исторические минимумы».
Тем временем эмиграция людей и дефицит на рынке труда способствуют росту реальных зарплат в стране (чтобы привлечь работников приходится предложить больше), и они продолжают ускоренно увеличиваться. При этом зарплаты очень сильно оторвались от производительности труда, с которой должно коррелировать. Но, если предыдущие четыре квартала они были двигателем потребления, «то сейчас это соотношение начинают слабеть, и соответственно потребление растет уже не теми темпами».
«Можно говорить, что рост потребления почти уперся в свой потолок», – заявил Крук.
Он подчеркнул, что люди могут зарабатывать больше, но самих людей становится меньше, поэтому и тратят деньги меньше людей.
Также по количеству новых рабочих мест, которые должны были бы демонстрировать состояние здоровья экономики, Беларусь ушла «глубоко-глубоко на дно». «Это ненормальное функционирование для рынка труда. Причины – это демография и миграция прежде всего», – отметил Крук.
При этом, экономист полагает, что рост зарплат также может перетекать в инвестиционный спрос. В частности, по его словам, оживление на рынке жилья в последние кварталы-это не только кредитная накачка.
Рост слабый
Основные неизвестные будущей динамики беларусской экономики – это вопрос устойчивости административного продвижения экспорта.
«Это, я бы сказал, фундаментальный вопрос», – подчеркнул Крук.
Также остаются непонятными причины прыжков физических объемов импорта. Кроме того, крайне важный вызов – это то, что будет в целом происходить с экономической политикой властей. А также финансовые запасы предприятий и местных бюджетов, которые активно поддерживают инвестиции и рост зарплат.
В целом, по мнению Крука, ситуация в беларусской экономике неустойчива и стоит на очень зыбкой почве. В том числе и потому, что невозможно выделить ни одной отрасли, которая бы демонстрировала устойчивый рост. Вместо этого происходит «колебание в плюс-минус одном диапазоне».
«Это один из индикаторов того, что рост достаточно слабый», – заключил экономист.
Экономика перегрета и продолжает греться
Говоря об инфляции, экономист Анатолий Харитончик назвал причиной ее низкого уровня в Беларуси «тотальный ценовой контроль со стороны правительства». Однако, отметил он, проинфляционное давление постепенно нарастает, что в первую очередь связано с перегревом экономики и напряженной ситуацией на рынке труда.
Одним из основных драйверов поддержки избыточного спроса в экономике Харитончик назвал мягкую денежно-кредитную политику, вступающую во все большее противоречие с задачами обеспечения макроэкономической стабильности. Экономист заявил, что процентные ставки по рублевым кредитам и вкладам оставались ниже своих инфляционно-нейтральных равновесных значений.
Он отметил, что пока цены на товары в Беларуси усиленно регулируются, «услуги продолжают дорожать достаточно быстрыми темпами».
«Это может являться одним из индикаторов накопления инфляционного навеса в экономике. Кроме того, это может говорить о том, что в экономике все же присутствует проинфляционное давление, которое не полностью трансформируется в рост цен на товары по причине строгого ценового контроля», – считает экономист.
По его словам, на цены в Беларуси влияют перегрев экономики и быстрый рост зарплат, которые обгоняют уровень производительности труда и создают избыточный спрос.
«Производители товаров и услуг работают на износ, используя факторы производства сверх своего оптимального уровня, что, естественно, приводит к росту издержек», – рассказал Харитончик.
При этом он признал «неопределенность относительно масштаба этого перегрева». В любом случае, добавил экономист, уровень зарплат «достаточно сильно отклонился от своего инфляционно-нейтрального уровня», что в обычных условиях привело бы к заметному ускорению инфляции. Но в Беларуси цены сдерживают вручную.
Также к формированию избыточного спроса привели избыточный спрос в России, который импортируется в Беларусь из-за «тотальной зависимости» беларусской экономики от российского рынка и довольно значительного расширения бюджетных расходов.
Денег стало очень много
Харитончик отметил, что из-за высокого роста кредитования реальная широкая денежная масса (ШДМ) в последние четыре квартала растет более чем на 5% в среднем за квартал, рублевая – более чем на 7%.
«Это значительно выше инфляционно нейтральных темпов роста денежной массы», – подчеркнул экономист.
По его оценкам, к концу третьего квартала объем ШДМ мог уже примерно на 10% превысить нейтральный уровень, «и это является еще одним из индикаторов накопления инфляционного навеса в экономике». Что видно в том числе по тому, что в августе–октябре валютный рынок, если ликвидировать влияние фактора сезонности, функционировал в состоянии чистого спроса на иностранную валюту.
Вместе с тем, несмотря на формирование чистого спроса на валюту, беларусский рубль в третьем квартале был переоценен относительно российского. С одной стороны это позволило не допустить усиления инфляционного давления на Беларусь со стороны ускоренного значительного роста цен в России. Но с другой стороны беларусские предприятия теряют ценовые конкурентные преимущества на российском рынке.
Чего ждать?
По мнению Харитончика, базовый сценарий на 2024 год предусматривает сохранение стимулирующей монетарной политики. По его мнению, Нацбанк попытается сохранить приоритет поддержки экономической активности над купированием инфляционных рисков. Однако экономист допускает, что в условиях нарастания рисков для макроэкономической стабильности регулятор будет стремиться задействовать косвенные рычаги для регулирования инфляции. В результате ставки по вкладам и кредитам могут немного подрасти в 2024 году, но в реальном выражении все равно останутся ниже своих равновесных значений, что будет означать сохранение стимулирующего характера процентных ставок.
«В базовом сценарии ожидается, что экономика останется перегретой в результате внутреннего экономического стимулирования, и разрыв выпуска останется положительным, что будет оказывать давление на издержки производства. В сочетании с ожидаемым сохранением напряженной ситуации на рынке труда, повышенной инфляцией в России и ослаблением белорусского рубля это будет создавать предпосылки к повышению инфляции в следующем году», – сказал Харитончик.
Также предполагается, что власти будут охотнее идти на согласование повышения цен, так как иначе может заметно ухудшиться финансовое положение предприятий. В результате инфляция прогнозируется в размере 8–10% за 2024 год против примерно 5–6% в 2023-м.
Однако набор рисков для базового сценария «очень широк», заявил экономист, так как будет усиливаться инфляционный навес. Последний, по оценке Харитончика, уже на конец третьего квартала составил от 4 до 8%. И если правительство будет «кровь из носа» пытаться достичь запланированных 3,8% роста ВВП в 2024 году, то это сильно увеличит перегрев экономики, давление на обменный курс и многократно увеличит инфляционное давление. Сама ситуация будет напоминать 2009, 2011 и 2014–2015 годы.
«Непомерное стимулирование может в следующем году создать иллюзию роста благосостояния. Действительно доходы и потребление могут вырасти, однако впоследствии девальвационные и инфляционные последствия этого не просто съедят все эти завоевания, но и приведут к падению благосостояния граждан», – сказал экономист.
В результате, по его словам, «рано или поздно в любом случае это приведет к довольно значительному новому скачку и необходимости резкого усиления монетарной политики».
Поэтому Харитончик считает наиболее благоприятным сценарием для беларусской экономики в 2024 году мягкую рецессию с ростом ВВП 0,1%. По его мнению, если такая мягкая рецессия будет сопряжена с постепенной нормализацией внутренней экономической политики, то есть с выходом монетарной политики к нейтральному характеру, то именно это сможет вернуть экономику на траекторию сбалансированного роста и с наименьшими потерями выйти из накопившихся дисбалансов.
Макар Мыш / ИР belsat.eu
