Эксперт: «Будет падать российская экономика, вместе с ней и наша». Прогноз для тех, кто держит деньги в рублях

Почему беларусский рубль так быстро обесценивается, и откуда берутся свеженапечатанные купюры в банкоматах, об этом «Белсату» рассказал научный работник BEROC (Киев) Олег Мозоль.

– Год еще не закончился, а Беларусь – среди региональных лидеров по уровню инфляции – около 17-18% годовых за последние месяцы. Беларусы и сами видят, как быстро растут цены в магазинах. Что происходит, почему наши рубли теряют свою стоимость относительно товаров?

– Беларусская валюта теряет свою стоимость и покупательную способность, так как государство активно печатает наличные. За первое полугодие количество наличных денег в обращении выросло на Br 1,13 млрд или на 24%. При этом ВВП – валовой внутренний продукт Беларуси – упал на 4%. Таким образом, экономика стала производить меньше товаров и услуг на 4%, а денежная масса, которая должна обслуживать куплю-продажу товаров и услуг, увеличилась на 24%. Отсюда и такой высокий уровень инфляции.

– Как это работает?

– Печатая дополнительные деньги, государство стремится повысить свой доход от монополии на денежную эмиссию. Прибыль такого типа в теории называется «сеньораж».

Со свеженапечатанными необеспеченными деньгами государство приходит на рынок и покупает товары и услуги по текущей цене. Дальше цены на товары и услуги растут, так как денег стало больше, чем нужно экономике. В результате население покупает товары по повышенной цене, и платит «инфляционный налог».

Иными словами, государство, напечатав определенную сумму наличных денег, купило товары сегодня, цены на товары и услуги за счет увеличения денежной наличности выросли на 15%, граждане Беларуси получили зарплату и оплатили этот инфляционный налог, купив товары по цене на 15% выше. В результате население стало беднее, правительство стало богаче. Эту ситуацию подтверждает даже официальная статистика. Так, по данным Белстата, реальные доходы населения Беларуси за первую половину 2022 года упали на 4%.

– Так не везде делают?

– Не везде. В развитых странах Центральный банк является независимым, что не позволяет правительству включить печатный станок по своему желанию и, соответственно, правительство меньше влезает в карман населения.

– Какой эффект имеют эти действия? Как в итоге выглядит беларусская экономика по сравнению с соседними?

– Экономическая модель Лукашенко, предполагающая ориентацию на Россию и основанная на массовой денежной эмиссии в миллионы процентов, в предыдущие годы, показала свою полную неэффективность. На протяжении последних 10 лет беларусская модель так называемого «государства благосостояния» экономически росла менее, чем на 1% в год. За это время ВВП на душу населения Беларуси увеличился на скромные $351. Хотя за этот период в той же Польше этот показатель вырос на $4744, а в Литве более чем на $9000. Таким образом рост благосостояния населения в странах-соседях в 10 и более раз превышает показатели беларусской модели. В Беларуси на товары питания семьи тратят 38%. В Польше – только 16%, а в Литве около 20%.

– Как это связано с курсом беларусского рубля в обменниках? Почему все говорят о девальвации беларусского рубля?

– Девальвация – это снижение покупательной способности национальной валюты относительно валют других стран. Основной фактор, влияющий на валютный курс, это инфляция в самой стране и инфляция за рубежом. Если, например, инфляция в США – 2%, а в Беларуси 15%, то чтобы получить равновесный валютный курс, беларусская валюта должна девальвироваться на 13%.

– А если курс валюты удерживать искусственно?

– Это плохая идея. Если беларусский рубль не девальвировать на эти 13%, а, например, только на 2%, то наши товары будут терять свою конкурентоспособность по цене. Ведь цены на товары из нашей страны выросли на 15%, а стоимость беларусского рубля снизилась лишь на 2%. В результате наши товары на внешнем рынке будут стоить дороже для иностранных потребителей, их станут меньше покупать. Экономика Беларуси будет терять рабочие места. Относительное укрепление национальной валюты выгодно в первую очередь импортерам. В той ситуации, которую мы описали, импортеры смогут продавать свои товары по цене на 15% выше, а чтобы купить иностранную валюту, им нужно будет потратить всего на 2% больше. Поэтому страны, которые хотят поддерживать национального производителя, стараются держать темп девальвации национальной валюты чуть выше темпа инфляции.

– В этом году у нас это получается?

– В этом году в Беларуси темпы инфляции – 15,5%, а национальная валюта девальвируется на 6%. Такая политика никак не работает на беларусского производителя, а по сути поддерживает импорт, поставки иностранных товаров. За счет политики укрепления рубля беларусские товары относительно импортных подорожали на 9%.

– Почему тогда не установить «правильный», зафиксированный курс рубля относительно другой валюты указом или декретом?

– Рыночный курс беларусского рубля определяется соотношением уровня стоимости товаров в Беларуси и в зарубежных странах. Кроме того, на него влияет спрос и предложение на валютном рынке. Но в этом случае любые значительные колебания уравновешиваются обратными операциями Национального банка. При росте спроса на иностранную валюту и, соответственно, росте ее стоимости выше установленного порога Центральный банк – в нашем случае Нацбанк РБ – продает иностранную валюту. При излишнем предложении – чтобы не допустить излишнего укрепления беларусского рубля Нацбанк иностранную валюту продает. Поэтому нет необходимости иметь какой-то зафиксированный валютный курс. Более того, попытки установить завышенный валютный курс беларусского рубля, которые не учитывали уровня инфляции, уже оборачивались для Беларуси тяжелыми финансовыми кризисами, разовыми девальвациями на 200% и более, и другими проблемами.

Мы уже видели это после президентских выборов 2010 года, когда «раздача денег» бюджетникам обернулась ростом цен, а официальный курс валют не соответствовал настоящему на «черном рынке». Тогда глава Нацбанка Пётр Прокопович искусственно удерживал курсы валют, а государственные магазины сохраняли устаревшие цены, и доходило до дефицита. Директивное регулирование цен тоже ни к чему хорошему не приводит. Эффективнее оказывать целевую поддержку бедным семьям, создавать государственные фонды продовольствия и продавать определенные объемы продуктов по низким ценам. Проводить так называемые «продуктовые интервенции» в случае возникновения дефицита, чтобы не допустить рост цен. Директивное установление цен всегда приводит к появлению теневого рынка. Это касается и продуктов, и валюты, и любых других товаров.

– Что можно сказать о выборах 2020-го? Потом Нацбанк не повторил свои ошибки?

– Вся политика Нацбанка после выборов 2020-го была направлена на удержание курса национальной валюты, так как это главный, видимый индикатор как бы «стабильности» для населения. В том числе и поэтому темп девальвации казался меньше уровня инфляции – роста цен, от чего страдают национальные экспортеры. Я бы еще добавил такой спекулятивный мотив: Нацбанк стремился наказать тех, кто строил свои ожидания вокруг ослабления национальной валюты. Можно было наблюдать, как курс беларусского рубля падал, население шло в банки покупать доллары, ожидая дальнейшей девальвации. Нацбанк дальше курс укреплял. В остальном политику Нацбанка я бы успешной не назвал.

– Почему?

– Ведь удержание рубля – не единственная задача Нацбанка. В любой стране Центральный банк отвечает еще и за финансовую, и ценовую стабильность, и за сбалансированный экономический рост. В Беларуси денежная масса выросла на 24%. Это очень много, и свидетельствует о снижении платежеспособности правительства. Просто попытка залить деньгами экономику в надежде, что это вытянет спрос, и немного замедлит экономический кризис. Отток банковских вкладов населения удалось остановить исключительно за счет установления высоких ставок по депозитам. За что платит реальный сектор экономики еще более высокими процентами по кредитам.

– Насколько это опасно?

– Смотрите, ставки депозитов для населения в беларусских рублях составили почти 19%. Средние ставки кредитов в национальной валюте составили 14%. И это учитывая льготные кредиты по сниженным ставкам, которые получает государственный сектор. С учетом очень высокой стоимости депозитов коммерческие цены кредитов для частного сектора должны составлять 22-25% годовых. Произошла серия дефолтов по валютным суверенным облигациям, соответственно, международные рейтинги Беларуси упали до дефолтного уровня. Эта ситуация сложилась в экономике Беларуси впервые за всю суверенную историю. Чистые иностранные активы Нацбанка за первое полугодие упали на $1 млрд. Причем это с учетом того, что не пришлось возвращать займы по облигациям, по которым произошел дефолт.

– Если вернуться к вкладам населения, то чего ждать беларусам, которые держат свои сбережения в рублях?

– Ближайшие полгода Нацбанк продолжит удерживать высокие ставки по депозитам, чтобы сохранить ресурсную базу банков, столкнувшихся с невозможностью привлечь средства на зарубежных рынках. Основные риски связаны с возможной неплатежеспособностью отдельных банков. Но если мы говорим о депозитах в беларусских рублях, то возможность напечатать деньги и вернуть их вкладчикам Нацбанк и правительство отыщут.

– Чего можно ожидать, когда антивоенные санкции в отношении России и режима Лукашенко вступят в полную силу?

– Санкции в отношении России будут нарастать. После аннексии территорий на востоке Украины вполне вероятно не просто усиление санкций, а объявление России страной-спонсором терроризма. Кроме того, после объявления мобилизации в России начался массовый уход трудоспособного населения. Будут закрываться или останавливаться компании не столько по причине санкций, а скорее потому, что собственники и работники компаний будут уезжать из России или пытаться избежать мобилизации. Часть поедет воевать в Украину. Насколько упадет экономика России в ближайшие полгода, зависит от многих факторов. Но, на мой взгляд, через полгода мы будем наблюдать кризис в российской экономике, который можно сравнить с экономической ситуацией в Украине. С тем исключением, что России никто помогать не будет, даже Китай и Индия. У Китая свои проблемы в хозяйстве, в Индии – прозападное правительство. Ни Китай, ни Индия не захотят иметь дела со вторичными санкциями со стороны США и Евросоюза.

– Что будет с нашей экономикой?

– Пока беларусский режим напрямую не присоединился к войне. Есть индикаторы, что Запад немного ослабил санкционное давление. Например, часть санкционных нефтепродуктов из Беларуси, вероятно, попадает в Европу через Нидерланды. Давление на беларусскую экономику будет усиливаться не столько из-за принятия западных санкций, а – из-за избранной режимом Лукашенко ориентации на Россию. Будет падать российская экономика, вместе с ней и наша. Насколько глубоко упадет уровень жизни, зависит от того, какую политику будет проводить беларусский режим относительно политических оппонентов. И здесь мы приходим к вопросу амнистии политзаключенных.

Ярослав Стешик / АА belsat.eu